进账328亿还不够花，扎克伯格开始借钱烧AI了
10月30日周五，评级巨头标普给Meta掏了一张**“黄牌”**。
标普发了份声明，把Meta的AA-信用评级展望从“稳定”下调到了**“负面”**。话讲得很不客气，直指Meta将AI投资变现的能力比同行更有限，而且根本看不清这笔巨额支出什么时候才能收回成本。
Meta那边很快顶了回去。公司发言人Kamran Mumtaz回应说：
“我们礼貌地不同意标普关于Meta AI变现能力的论断。我们看到前方有重大的产品和商业机遇，这支撑着我们非常强劲的信用状况。”
嘴上虽然硬，但账本骗不了人。
刚刚过去的三季度，Meta的经营现金流高达328亿美元。三个月进账两千多亿人民币，放在任何行业都是妥妥的印钞机。可往下一翻现金流量表，它这季度的资本开支干到了339亿美元。
赚进来的钱，居然不够花出去的。



算完总账，Meta三季度自由现金流成了负21亿美元。这是它自2012年上市以来，自由现金流头一回转负。
一家靠Facebook、Instagram和WhatsApp收广告费的超级巨头，全球最赚钱的现金奶牛之一，现在居然要靠借钱来维持AI投入了。
01｜印钞机是怎么突然差钱的
以前大家看美股科技大厂的财报，最省心的一件事，就是**“净利润”和“自由现金流”这两张表高度一致**。
谷歌靠搜索广告，Meta靠社交广告，微软靠软件订阅，全都是先收钱、后花钱的买卖。主业源源不断地往回搬现金，公司账上躺着几百亿，顺手投点新项目，日子过得相当滋润。
这两年风向彻底变了。
2023年那会儿，这帮科技巨头的资本支出占经营现金流的比重还在40%左右。到了现在，这个比例直接飙到了接近95%，甚至超过100%。主业照样在赚钱，利润表看着依然热闹，但赚来的真金白银全被吞进了AI的无底洞里。
钱不够烧怎么办？只能伸手向市场要。



今年5月，Meta就已经发了一笔249亿美元的无担保债，结束了自己保持好几年的“零债务”纪录。等到三季报这负21亿美元的自由现金流一出来，借钱的动作更密了——随即筹划发美元债150亿、欧元债至多90亿，这也是它头一回跑去发欧元债券。
除了借债，股票的水龙头也拧开了。三季报刚出，Meta就宣布设立无投票权的C类股给股东派股，相当于一拆二。明面上看是回馈股东，实际上是给自己铺好了股权融资的路子，后续市价发行计划的规模能达到数百亿美元级别。
有统计梳理了Meta在2026年的融资动作（视频资料：https://www.douyin.com/note/7701549141565918507 ），哪怕账上坐拥超800亿美元现金，Meta依然在筹集高达950亿美元的资金，里头包含了225亿普通股、125亿优先股以及最高600亿的增发。
不光是Meta一家在这么干。
打开谷歌的账本，最新一个季度经营现金流423亿美元，资本开支却高达514亿美元，自由现金流转负91亿美元，而且已经是连续第二个季度为负。
为了搞钱，谷歌不光启动了上市以来最大规模的股票增发、筹集超过800亿美元，前阵子甚至在英国发了一笔10亿英镑的**“百年债券”**——意思是这笔钱要还到一百年以后，这是科技公司近三十年来头一回发这种超长期债。
微软的自由现金流倒是还维持着正数，最新一季约186亿美元，但也比去年同期少了近三成。
2026年以来，包括谷歌、微软、Meta在内的科技巨头已经发了接近2200亿美元的债券。要知道，2025年全年这个数字才1080亿美元左右，直接翻了一倍还多。
02｜借来的天量资金，到底砸哪儿去了
答案很统一：全塞进了AI数据中心、芯片和电网里。
过去做互联网生意，核心壁垒是代码、专利和网络效应。几千个聪明的工程师坐在有空调的写字楼里敲键盘，租点云服务器，就能撑起一个几千亿市值的帝国。那时候科技公司是飘在云端的，很轻。
到了AI这一仗，玩法彻底退回到了重工业时代。



为了喂饱自家吞电又吞卡的Muse模型和个人AI智能体，也为了给Reality Labs部门的消费级硬件产品输血，Meta们现在干的活，越来越像传统的能源集团或者炼油厂。你得去抢芯片供应链，得去圈地建超大型机房，得去跟当地电网死磕电力供应。
这根本不是花点零花钱能解决的事。
单看2026年一年，微软、亚马逊、谷歌、Meta四家公司的合计资本支出预计就要逼近7500亿美元。如果把眼光往后放几年，数字更是吓人。
据彭博社10月31日的统计，Alphabet、Meta、微软、亚马逊和甲骨文这五大科技巨头，承诺未来数年在数据中心等领域的投入加起来超过3万亿美元（约合20.01万亿元人民币）。其中未来的租赁付款承诺合计1.3万亿美元，其他采购承诺合计1.9万亿美元。
这五家里头，谷歌母公司Alphabet的合同承诺总额超过1万亿美元，接近一年前的八倍。
Meta排在后面也少不了多少，未来支出承诺总额超过8000亿美元（约合5.34万亿元人民币）。这里面有将近一半，是还没正式生效的数据中心和能源基础设施租约，最长分30年支付。
难怪标普会在报告里捏一把汗，专门点出两个问题：一个是不断攀升的杠杆率，另一个是根本没人知道这种高强度资本开支要维持多久、自由现金流为负的日子又要熬多久。
但大厂自己根本停不下来。Meta首席财务官苏珊·李在上周的分析师电话会议上把话挑得很明：
“我们预计将继续大举投资，支持核心业务和新兴 AI 项目。”
在牌桌上，谁都不敢先撤筹码。



03｜巨头借钱豪赌，账单最后算谁头上
华尔街的评级机构担心巨头还不上钱，但普通人更该关心的是另一件事：当全球最赚钱的广告公司开始亏现金流，这笔高达几千上万亿美元的账单，最后会怎么平？
大厂当然不会自己硬吞苦果。
早在2022年11月，Meta就曾一口气裁掉11000人；2023年春天那波裁员潮里，连在公司干了十年、负责底层编译器和运行时的老员工都被直接清理出门。内部勒紧裤腰带腾挪预算，从来都是巨头应对财务压力的常规操作。
往外看，找用户和商家收钱的路子也已经在铺了。
为了回应外界对AI变现的质疑，扎克伯格和Meta的高管们其实已经勾勒出了好几条明确的变现路线：
一是订阅收费，二是交易抽成，三是继续往里塞广告。



这三条路，每一条都连着普通人和中小商家的钱包。
Meta绝大部分的收入原本就来自Instagram、Facebook和WhatsApp上的广告。当公司背着几千亿美元的远期租约和债券利息，最直接的回血方式就是提高广告变现效率——说白了，出海做生意的商家、投流买量的卖家，以后在这些平台上获客的成本只会越来越贵。
至于普通用户，以前免费顺手用的软件服务，未来挂上AI的名头，很可能就变成按月扣费的订阅会员；哪怕不交会员费，跟AI智能体聊两句天，中间恐怕也得先看两条精准推送的广告，或者在通过AI买东西时被抽走一笔佣金。
连2025年销量翻了三倍、卖到700万副的Meta Ray-Ban智能眼镜，使用者都得先同意把语音和摄像头数据传回Meta的云端基础设施处理，用来继续喂养和改进它家的AI产品。
以前大家总觉得，硅谷巨头几百上千亿的军备竞赛是神仙打架，离普通人的饭桌很远。
现在看明白了，天上没有白掉的算力。印钞机借来的每一分债，烧掉的每一度电，最后都会拆成广告费、订阅费和交易抽成，一分不少地写进日常生活的账单里。