11月9日晚，国产模拟芯片厂商艾为电子宣布，正在筹划以发行股份及支付现金的方式，收购钰泰半导体股份有限公司全部或部分股权，同时募集配套资金。

目前，双方已签署股权收购意向协议，模拟芯片厂商艾为电子股票及可转债自11月10日起停牌，预计不超过10个交易日。

钰泰此前曾被圣邦股份拟以10.70亿元收购，随后又冲刺科创板IPO。如今，它为何再次进入上市公司的并购视野？艾为电子为何出手收购？

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700余款产品

电源管理芯片厂商钰泰真正值钱的是什么？

电源管理芯片厂商钰泰成立于2017年，采用Fabless模式，专注于电源管理类集成电路的研发、设计与销售。

2018年12月，圣邦股份以1.15亿元收购其28.7%股权，后拟以10.70亿元收购剩余71.3%实现全资控股，但2020年10月因宏观和资本市场环境变化终止。

此后电源管理芯片厂商钰泰转道IPO，截至2026年初仍在辅导阶段。

根据电源管理芯片厂商钰泰2024年第四季度产品手册，电源管理芯片厂商钰泰拥有700余款在售产品，覆盖DC/DC、LDO、电池管理、PMIC、LED驱动、AC/DC、OVP、Load Switch、电平转换、传感器及电机驱动等细分品类。

其中，DC/DC是其重要产品方向。

根据IPO招股书，电源管理芯片厂商钰泰Buck降压稳压器产品可覆盖1.75V—100V输入电压范围、0—20A输出电流，空载静态电流最低可至360nA，应用于机顶盒、路由器、智能电表、TWS耳机及车载电子设备等场景。

| 下游：通信、工业、消费电子三大市场

2021年，电源管理芯片厂商钰泰来自通信设备、工业控制和消费电子领域的收入分别为2.84亿元、2.10亿元和3.02亿元，占比分别为34.51%、25.52%和36.62%。

客户方面，电源管理芯片厂商钰泰已经进入国家电网、南方电网、中兴康讯、威胜集团等通信及工业供应链，同时通过闻泰、华勤、龙旗、中诺等ODM厂商进入消费电子市场，终端品牌涉及传音、小米、OPPO、三星、漫步者等。

从客户占比情况看，2021年前五大客户分别为泰科源、智芯微、麦科通、中兴康讯和华勤，合计销售额3.75亿元，占当年营收45.38%。

| 上游：晶圆制造和封测依赖外部供应商

2021年，电源管理芯片厂商钰泰晶圆采购金额2.56亿元，占采购总额55.35%；封装测试采购金额1.89亿元，占比40.83%。

前五大供应商采购占比达到80.26%，其中晶圆供应商包括韩国DB HiTek、和舰芯片、新唐科技；封测供应商则包括长电科技、华天科技。

这意味着，电源管理芯片厂商钰泰真正的价值并不在制造产能，而在于电源管理芯片设计、产品组合、客户认证以及长期积累的供应链关系。

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净利下滑61%

模拟芯片厂商艾为电子还缺什么？

再看模拟芯片厂商艾为电子已有的基本盘。

2026年前三季度，模拟芯片厂商艾为电子实现营业收入21.17亿元，同比下降2.75%；

归母净利润1.07亿元，同比下降61.08%；

扣非净利润2411.33万元，同比下降87.53%。

其中，模拟芯片厂商艾为电子第三季度单季实现归母净利润1243.37万元，同比下降89.57%。

| 业绩承压并非单一因素所致。

模拟芯片厂商艾为电子在三季报中提到，全球存储芯片阶段性供给偏紧，智能手机等终端厂商排产和出货节奏承压；

与此同时，消费类模拟芯片竞争加剧，上游成熟制程晶圆代工及封测成本上升，进一步挤压产品综合毛利率。

| 但模拟芯片厂商艾为电子并非缺少电源管理产品。

2026年上半年，模拟芯片厂商艾为电子电源管理芯片实现收入4.99亿元，占总营收36.98%。产品覆盖DCDC、LDO、过压保护、充电管理、负载开关、马达驱动等多个方向。

问题在于，电源管理芯片涉及的细分市场非常广泛，不同产品在输入电压、输出电流、转换效率、功率密度及应用场景上存在明显差异。

| 而钰泰的价值，在于其已积累的特色的电源管理产品矩阵。

以智能电表为例，钰泰已布局面向电力线载波通信模块的多通道PMIC、高压降压稳压器等产品；

模拟芯片厂商艾为电子则已在智能仪表领域实现中高压LDO量产，同时拥有运算放大器、比较器、逻辑器件等信号链产品。

两家公司的产品虽然同属模拟芯片，但可以承担不同的电路功能。这才是此次并购可能产生的增量——提高单台设备的芯片配套价值和单客户收入。

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并表之后

模拟芯片厂商艾为电子盈利兑现卡在哪？

如果交易顺利完成，钰泰将为模拟芯片厂商艾为电子增加一块电源管理芯片业务。但收入规模扩大，并不意味着利润一定同步增长。

| 首先要看钰泰目前还能赚多少钱。

2021年，钰泰实现营收8.26亿元、归母净利润2.57亿元，综合毛利率达到56.06%。但当年的高盈利伴随着芯片涨价，稳压类芯片平均售价同比上涨38.28%，仅价格上涨就拉动毛利率14.94个百分点。

周期转向后，盈利能力开始回落。2022年上半年，钰泰主营业务毛利率从56.13%降至49.38%。至于2023年以来经营恢复到什么水平，目前仍缺乏最新财务数据。

| 其次是整合能否真正带来增量。

模拟芯片厂商艾为电子与钰泰在DC/DC、LDO等产品上存在重合。对于原本就使用两家公司产品的客户，收购后可能只是内部订单重新分配，而非新增收入。

真正的协同，是双方能否将不同产品导入同一客户，提高单台设备的芯片配套价值。同时，两家公司均采用Fabless模式，晶圆、封测资源能否整合，采购规模扩大后能否降低成本，也需要进一步验证。

| 最后是交易价格。

此前圣邦股份拟以10.70亿元收购钰泰剩余71.3%股权，但这一历史价格不能直接代表钰泰当前估值。此次交易对价尚未确定，若估值较高、后续业绩兑现不及预期，还可能带来商誉减值压力。

因此，对模拟芯片厂商艾为电子而言，收购钰泰只是第一步。接下来真正要看的，是钰泰自身盈利能否恢复、双方产品能否带来新增订单，以及整合后的利润能否覆盖收购和运营成本。

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