广东东鹏控股股份有限公司（股票简称：东鹏控股）始创于1972年，2020年10月在深交所上市，深耕瓷砖 / 岩板、整装卫浴双核心，拓展生态新材与整装家居，提供一站式整体人居解决方案。
东鹏控股拥有全国八大生产基地（含清远、江西、重庆等），五大国家级绿色工厂，建陶行业唯一工信部 “绿色供应链管理企业”，产能与绿色制造能力行业领先。拥有核心品牌 “东鹏”，高端岩板 IW、意大利 dpi casa、德国 innoci 等国际化品牌矩阵。
2025年，东鹏控股的营收同比下跌6.3%，连续两年下跌，打破了原来的 “俯卧撑”模式，从2026年一季度的情况看，有可能会进入一轮持续下跌的新模式。
2025年，东鹏控股在瓷砖和洁具行业的业务都在下跌，相对来说，还是在瓷砖行业的优势更加明显，下跌幅度也更低一些。无数下行中的企业都在用事实证明，在行业高速增长期，通过相关多元化发展起来的业务，下行期正在逐步丢失。
瓷砖的销量只微跌0.1%，但收入下跌达5.1%，均价下跌还是比较明显的。虽然大家的价格都在下跌，但东鹏控股的跌幅比马可波罗要大一些，可能和蒙娜丽莎差不多。
东鹏控股只有华南和华北市场在同比小幅增长，其他市场都在下跌。其实这要比我们已经看过的那两家同行好一些，他们是所有的国内市场都在下跌。
直销和经销渠道都在下跌，直销渠道的下跌幅度更低。这也和那两家同行不同，别人都是直销渠道稳不住，经销渠道要好一些。现在看来，似乎大家在不同的渠道发力，展开了错位竞争，这样的玩法，在短期内能避免过于残酷的全面价格战。
2025年的净利润并没有随营收下跌，反而反弹了7.2%。营收的“俯卧撑”走了，净利润似乎又喜欢上这种模式了。
每个季度的营收都是同比下跌的状态，2025年前三个季度看到跌幅在收窄，好像快止跌反弹了。然而，最近两个季度又出现了快速下跌的迹象。
从近几年的情况看，一季度和四季度是相对的淡季，年中的两个季度是旺季。主要的盈利集中在二季度和三季度，就算营收在持续下跌，这种模式也没有太大的改变。
从主营业务盈利情况看：一季度一般是亏损状态，四季度是微利状态，中间两个季度的盈利空间一般会超过10个百分点，其中二季度的表现更好一些。旺季不仅营收规模相对高一些，毛利率也是如此，可谓是利好因素堆积；淡季当然就是反着来了。
2026年一季度的主营业务亏损高达7.7个百分点，这比前两年的一季度都要高很多。虽然后续期间的经营情况还需要观察，但凭此可以说，盈利能力下降的苗头已经显现。
2025年的毛利率微增0.3个百分点，2026年一季度的大幅下跌，主要是季节性因素的影响。拉长时间来看，毛利率在波动中是处于下滑趋势的，整个盈利形势是向下走的。
销售净利率和净资产收益率的表现方面，从2021年以来，只有2023年是优秀级的水平，2021-2022年是及格水平，2024-2025年处于优秀与及格之间的水平。
瓷砖产品的毛利率略有上升，洁具产品的毛利率还在下滑。从这里也印证了前面所说的，在关键的时候，还是核心的瓷砖业务更具竞争力。
经销渠道的毛利率在下滑，但直销渠道的毛利率仍在增长。东鹏控股在直销这个全行业都大幅下跌的渠道上做得不错，成为其经营相对稳定的重要基础。
2025年的主营业务盈利空间提升了1个百分点，毛利率的贡献仅为0.3个百分点，期间费用占营收比的贡献更大，但税金及附加占营收比的上升，又抵消掉了一部分。
在期间费用中，销售费用占比过半，近几年也在尽量压缩该费用的支出规模；但没有管理费用压缩得厉害。对销售费用的压缩，这类经营自有品牌的企业都是比较谨慎的，毕竟那可能导致连锁反应，只能试探着来，还要观察同行的动向做调整。
说到了税收就得看一下，最近几年，除2023年之外，实际上交的税收都高于当年的净利润。在固定资产投资规模下降后，这就是大多数制造业企业的常态，负担重不重，不太好评价。
营收下跌6.3%，金额为4.1亿元；总成本下跌7.4%，金额为4.4亿元，主营业务方面当然就会多赚钱了。财务费用（净收益减少）和税金及附加在同比增长，其他三项期间费用的下跌幅度都超过营收，开源不行，节流的效果还是不错的，有条件降的部分，都在使劲降。
在其他收益方面，2025年的净收益，略有扩大，但变化幅度不大，主要是资产减值损失有所扩大，但信用减值损失在降低。资产减值损失增加的原因，除了存货跌价损失比上年略有下降之外，还多出来了3126万元的固定资产减值损失，当市场持续低迷后，这类长期资产的减值也会跟着来的。
经营活动的净现金流一直都是净流入的状态，从2023年以来的固定资产类投资规模大幅下降，市场形势摆着的，不压缩投资怎么行呢？
和大多数的同行表现类似，经营性长期资产和固定资产也持续下降了多年。
从2022年以来，应收项目下降，一直在回收资金；应付项目在大多数年份也在下降，对营运资金的回收，起到了抵消的作用。存货变化的规律性不强，但是其影响有限。
从2023年末以来，存货的规模都在接近17亿元左右，波动幅度不大。由于营收的下跌，存货周转天数总体上在拉长，整体水平与我们看过的两家同行接近，并没有明显的优劣。
“应收票据及应收账款”持续下降，“应付票据及应付账款”也是如此，多占用供应链款项的问题，并没有改善。
2025年末，合同负债等预收性质的款项止跌回升，理论上，2026年一季度的营收就应该反弹了，但实际情况并没有。
正常经营中的趋势信号，也会在波动较大的市场中失真，这就是财务指标的复杂性。很多朋友老说我，文章中老是用“似乎”、“可能”这些不确定的词，不像正经财务人员。
在财务视角上，不仅对未来无法确定，连过去的报表也只能做到“基本确定”，也就是说保证95%以上的真实就合格了。
有些钻牛角尖的朋友可能会说，那100亿的营收，你们的误差就有5个亿。这又陷入了把概率问题强行精确化的误区，因为只要不是人为的操纵，误差会相互抵消，实际情况并不会特别严重。
东鹏控股也在持续多年“缩表”（总资产下降），资产负债率大幅下降，长期偿债能力很强。
流动比率和速动比率缓步上升，短期偿债能力也很强。
从2023年末，东鹏控股就大幅压缩了有息负债的规模，后续期间就稳定在5亿元左右波动，几乎不存在所谓的刚性偿债压力。
虽然也是在经历下行期，东鹏控股凭着在直销渠道的相对稳定，营收的下跌幅度在行业中算比较小的。再加上主动调整资产负债结构和压缩费用，明显提升了抗风险能力。
但是，下行期还在继续，后续的竞争有可能会更加激烈，谁也不敢真的放松下来。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
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