1234欧元。10月22日三季报一公布，爱马仕在巴黎交易所开盘后一度急跌超过9%，盘中最低探到1234欧元。

再往前看：2025年初，它的股价还在每股2957欧元的历史高点，现在已经跌了一半，年内累计跌幅约39%。一个靠"排队"和"配货"撑起排面的品牌，头一回被资本市场当成了一只普通消费股。

单看这份财报，其实不算难看。三季度销售额40.96亿欧元，按固定汇率同比增长4.3%，但这是爱马仕自2020年初以来最慢的单季增速。

可"包王"一向被期待交出高于行业的成绩。亚太（不含日本）这一季增速为零。

CFO埃里克·杜·阿尔古埃在电话会上说中国市场目前"很困难"，同时也强调，他对中国的长期前景仍有信心，会继续在华投资。华尔街比财报更早动手。

10月5日，高盛和瑞银给了爱马仕一年多来的第一批"卖出"评级。高盛把目标价定在1350欧元，判断"两位数同比增长的时代，显然已经终结"；瑞银分析师祖赞娜·普什把目标价从1695欧元砍到1168欧元。

理由有三条：二手市场供给增加，不需要配额就能买的包款占比上升，转售收益回到常态。翻成大白话就是：包还是那只包，可"越背越值钱"的说法不灵了。

财报里还有一组很有意思的反差。三季度皮具与马具收入19.12亿欧元，固定汇率同比增长10.8%，是唯一保持两位数增长的板块；成衣与配饰、腕表都在下滑。

真正掉速的，是那些靠logo吸引"追牌族"的品类。LV那边也不轻松。

LVMH三季度营收185.04亿欧元，有机增长1%；除日本外的亚洲市场有机收入转为下跌5%，而一、二季度还分别增长7%和4%。谈到LV在中国起诉茶饮品牌茉莉奶白一事，集团CFO承认这件事带来了负面影响，三季度中国客群需求下降15%。

一场商标官司就能拖累业绩，说明年轻消费者的好感不是品牌提前存好的余额，随时可能用完。他们并不排斥贵，排斥的是说不出道理的贵。

为手艺、为耐用、为实实在在的体验，他们愿意花钱；为一个被一路炒高的符号交"入场费"，就不太愿意了。既然如此，就回头看看爱马仕当年是怎么被捧上神坛的。

据英国《金融时报》10月25日报道，欧洲六家市值最大的上市奢侈品公司今年以来市值合计蒸发2510亿欧元，约合人民币1.87万亿元。开云集团三季度旗下Gucci可比口径营收下降6%，集团计划2026年全年净关店至少125家。

与此同时，伯恩斯坦追踪的中国本土手袋公司，自2021年以来在国内头部电商平台的年均销售额增长约51%。

在奢侈品排名的金字塔中，爱马仕位于最顶端，购买这个品牌的一件产品就需要1000万韩元。爱马仕坚持在法国本土制造，也不为节省成本而在生产上让步，残次品甚至会被直接烧毁。

它被视为所有奢侈品牌中的终极品牌。柏金包就像现实中存在却很难亲眼见到的动物。美剧《欲望都市》里有一句关于柏金包的著名台词。

金·卡戴珊、维多利亚·贝克汉姆等名人都拥有柏金包，德雷克也曾表示自己在为未来的妻子收集柏金包。这款时尚手提包是大多数名人都会收藏的。

按韩国国内价格，柏金包最便宜的起价为1300万韩元，最高可达1亿韩元。不过，并不是有钱就能买到，有时要等两年以上。

柏金包甚至可以像名表一样拿去做抵押贷款。韩国综艺节目《无限挑战》中也曾出现过一只柏金包，当时价值约3000万韩元，成为热门话题。

据说柏金包非常结实，在欧洲等地甚至有人用它装狗。爱马仕包之所以昂贵，是因为它从头到尾都由一名工匠独自手工完成。

工匠一针一线地缝制，不使用机器，也不追求效率。要成为爱马仕工匠，必须进入爱马仕学校学习一年，接受单独的培训课程，还需要积累至少6年、甚至7至10年的经验。

爱马仕包采用源自马鞍制作的缝制技术，用两根针从两侧缝合。这种缝法难度大，一般都会改用缝纫机，但据说这样做出来的皮具更加经久耐用。

工匠使用从世界各地挑选的顶级鳄鱼皮等材料制作包袋，一只包的制作时间在18小时以上。制作完成后，包上会刻上工匠编号和生产年份。

爱马仕包全部在法国制造。法国的工作时间较短，制作者又是法国最好的熟练工匠，人工成本很高。

再加上每只包都投入大量工时、一针一线缝制而成，价格昂贵也就有其原因。相比之下，此前流行的巴黎世家鞋履等许多奢侈品，是在中国等海外工厂生产后，再运回进行最后组装。

爱马仕包常常要等两年，于是有人认为爱马仕也可以把生产转到海外。对此，爱马仕首席执行官表示，可以做到，但没有必要；坚守法国工匠传统对爱马仕来说很重要，即使成本更高，也会继续在法国生产。

爱马仕于1837年由蒂埃里·爱马仕创立，最初是一家生产马鞍等马具的公司。当时只有欧洲贵族才乘坐马车。

据说法国王储曾在乘坐马车时因马匹失控摔下身亡，这一传闻传开后，高品质的爱马仕马具开始热销。爱马仕标志性的橙色盒子则诞生于第二次世界大战期间。

当时原本使用的米色纸张短缺，爱马仕便改用了别人不愿意用的橙色。1900年前后，爱马仕开设了零售店；1918年，爱马仕为英国王储制作了第一件皮革高尔夫夹克。

那时普通人买不起爱马仕，这个品牌只卖给贵族。到了20世纪40年代，爱马仕的客户群扩展到了普通大众。

格蕾丝·凯利先是好莱坞女演员，后来成为摩纳哥王妃，最终死于车祸。她容貌出众，出道后很快走红。

后来她前往摩纳哥拍摄写真，之后与摩纳哥君主结婚。她在婚礼上穿的婚纱至今仍是热门话题，追随者众多，她本人也是一位时尚偶像。

1956年，怀孕的凯利下车时用爱马仕包遮住孕肚，这张照片登上杂志后在全世界引起轰动。爱马仕受此启发，向摩纳哥方面请求使用"凯莉"这个名字，并获得许可。

这款包最初于1935年推出，因格蕾丝·凯利的喜爱而声名大噪，前后有过三个名字。柏金包则诞生于1984年。

当时，英国女演员兼歌手简·伯金在飞机上，包里装了很多东西。爱马仕首席执行官问她这只包有什么问题，她说包不实用、空间也不够，首席执行官随即表示要为她做一款包。

柏金包由此诞生，爱马仕也请求并获得了使用伯金名字的许可。与凯莉包一样，柏金包也以一位标志性的女性名人命名。

爱马仕并非只有上千万韩元的产品。女性产品中还有围巾、帽子，甚至香水。官网上一款59万韩元的套装已经售罄。

男士产品有皮带、钱包、鞋子和包袋，其中领带尤为突出。爱马仕领带于1949年推出，许多男士都爱用，在百货商店售价约为30万韩元，后来又有所上涨。

就这样，最初只卖给贵族的爱马仕逐渐走向大众，并扩展到其他国家，全球销售额一度接近9万亿韩元（2025年全年销售额已达约160亿欧元）。爱马仕首席执行官过去曾表示，爱马仕不存在经济衰退一说。

2020年新冠疫情暴发时，LVMH和开云集团第一季度销售额同比下降近17%，而爱马仕的降幅只有7%左右。爱马仕确实不太容易受到经济衰退的影响。

正因为如此，LVMH、开云等世界级奢侈品集团都十分想得到爱马仕。这些集团旗下虽有路易威登、古驰，但缺少一个其他品牌无法替代的顶级奢侈品牌，如果能在它们之上再加上爱马仕，地位将大为不同。

为此，曾出现收购爱马仕股票的举动并引发风波，但爱马仕家族守住了公司。不过，即使价格不成问题，爱马仕也并非没有争议，其中最大的争议之一是手袋的等待名单。

有批评认为，这种等待有一部分是刻意安排的；但另一方面，爱马仕包由工匠手工制作，确实无法快速生产。2020年4月，爱马仕在中国广州的旗舰店重新开业，一天之内就售出了价值超过30亿韩元的产品。

此外，也有人认为为了制作顶级包袋而宰杀动物过于残忍，简·伯金本人也表达过这一看法。爱马仕对此作出过回应，但这是否构成问题，至今仍有争论。

爱马仕处理库存的一种方式，是只面向VIP举办活动：租下酒店场地，只有收到邀请并通过身份认证的人才能入场。剩下的产品会卖给员工，之后仍然卖不掉的产品则会被烧毁。

路易威登等其他品牌也有同样的做法，因为公开出售会导致产品价值下降。另一方面，烧毁的奢侈品可以计为损失，相应少缴税款，因此这种做法也有节税的考虑。

新冠疫情暴发后，奢侈品公司常常通过网络销售产品，爱马仕也开始了网上配送。爱马仕没有选择普通快递公司，而是使用为银行运送现金的公司，以防货品被抢。

许多世界大型奢侈品集团靠大量生产产品赚钱，爱马仕则一直坚持在法国手工制作，品牌价值也得以保持。