进入2026年，根据公开的数据显示开发商的债务压力正在减轻。

CRIC监测数据显示，2026年房企债券到期总规模约为3521亿元，较2025年的4540亿元压降了1019亿元，降幅超过两成。

从季度分布看，偿债高峰集中在一季度和三季度，各约1100亿元左右，但整体偿债曲线已经明确下移。与此同时，头部房企的资产负债表也在修复。2026年中期财报显示，以“三道红线”为标尺，保利发展、招商蛇口、华润置地、建发国际等头部企业均已处于绿档水平，其中建发国际净负债率降至22.12%，滨江集团的净负债率甚至为负值，意味着账上现金多过有息负债。

这种改善既有主动还债的成分，也有资产重组和缩表出清的贡献，但无论如何，账面负债率的下降是实打实的，说明行业最危险的流动性螺旋正在松开。

政策端的力度同样不容忽视。截至2026年9月24日，全国出台房地产相关政策超过870条，平均每天超过3条，三季度单季就超过280条。更关键的是政策逻辑的转变：8月28日多部委集中发布文件，以项目公司制、主办银行制、现房销售制三项基础性制度重构开发、融资、销售全链条规则；9月29日，财政部、央行、金融监管总局联合发文，对符合条件的首套住房贷款给予年化1个百分点、最长5年的财政贴息。这标志着需求端支持从金融让利扩展到了财政直补，力度是过去十年未曾见过的。

销售端的反应虽然谈不上强劲反转，但企稳的信号已经在一线城市显现。国家统计局数据显示，2026年1至9月全国新建商品房销售面积同比下降13.2%，销售额下降13.9%。全国数据仍在负增长区间，但结构分化极为明显。

一线城市新房价格自2026年2月止跌后，已连续8个月环比未再下跌；二手房环比更是连涨了7个月。9月北上广深二手房价格环比全线飘红，上海以0.5%的涨幅领跑，且时隔32个月成为70城中第一个二手房价格同比转正的城市。广州、深圳新房价格同步连涨7个月，分别上涨0.2%和0.3%。

四大一线城市新房与二手房价格同时出现上涨，这是本轮调整以来首次出现的组合信号，其指示意义不在于涨幅大小，而在于方向的一致性。

把这几条线索放在一起看，逻辑是连贯的。债务到期规模压降意味着供给端的被动抛售压力在减轻，头部房企杠杆率下降意味着幸存者的资产负债表足以支撑经营延续，而一线城市价格企稳则说明核心资产的需求底盘依然存在。

最坏的时候往往不是价格最低的时候，而是流动性枯竭、信用链条断裂、参与者集体失去方向感的时候。从这个标准衡量，2026年的房地产市场虽然仍处在下行通道的尾部，销售面积和销售额的同比降幅仍在两位数，但系统性风险的峰值已经过去。

债务曲线在往下走，政策工具在往上加，核心城市的价格在底部横盘后开始抬头，这三个方向同时出现，才让我有底气说，房地产最坏的日子过去了。