香港稳定币牌照争夺战进入最后冲刺，首批“入场券”即将在3月揭晓。这场备受瞩目的发牌行动，正以“少而精”的姿态拉开序幕，而结果却可能出乎不少人的意料。

据《香港经济日报》等多家媒体报道，香港金融管理局（金管局）计划在3月发出首批稳定币发行人牌照，但数量将严格控制在“少于4家”。

这意味着一场36家机构参与的激烈角逐，最终只有个位数的幸运儿能率先拿到这张“数字金融通行证”。

更令人意外的是，此前被视为“种子选手”的圆币创新科技有限公司（RD Technologies）——这家由香港金管局前总裁陈德霖创办、并首批进入监管“沙盒”测试的机构——据业界消息透露，大概率将无缘首批牌照。

这无疑给市场传递了一个清晰信号：进了“沙盒”不等于拿到了“免死金牌”，真正的考验才刚刚开始。

从沙盒到考场：一场历时两年的监管长跑

香港的稳定币监管之路并非一蹴而就。整个过程大致可划分为四个阶段：政策探索、沙盒验证、立法落地，再到如今的牌照审批。

2024年3月，金管局启动了稳定币发行人“沙盒”计划，邀请符合条件的机构在受控环境中测试其商业模式。

圆币科技、京东币链科技以及由渣打银行、Animoca Brands和香港电讯组成的合资公司成为首批“吃螃蟹者”。

当时，市场普遍认为这些沙盒参与者将在未来的牌照竞争中占据先机。

2025年8月1日，《稳定币条例》正式生效，为法币稳定币发行人建立了明确的发牌制度。

条例要求发行方必须持有100%的高流动性储备资产（如现金、短期国债），并定期审计、公开披露，同时必须支持1:1按面值赎回，并在反洗钱、客户身份识别等方面满足极高标准。

申请窗口于同年9月30日关闭，金管局共收到了36份来自银行、科技企业、支付机构等多元主体的申请。

“沙盒优等生”为何可能落榜？

圆币科技的潜在出局，揭示了监管层的深层考量。金管局总裁余伟文多次强调，发牌将“以审慎稳妥为目标”，首批数量“一定不会多”。

这表明监管机构将稳定币发行人视为“准银行”机构，其审核重心远不止于技术创新或沙盒测试表现。

核心考核指标可能集中在三个方面：雄厚的资本实力与高质量的储备资产管理、独立且健全的第三方托管与风控体系，以及清晰、可大规模落地的真实支付场景。

圆币科技虽由前监管高官创立，具备深厚的合规基因，并在沙盒中测试了其港元稳定币HKDR在数字资产交易和跨境支付等场景的应用，但在某些硬性指标上，或许与传统金融巨头相比仍存在差距。

谁将笑到最后？

尽管最终名单尚未公布，但市场预测已开始聚焦。传统大型银行，尤其是香港的发钞行，被普遍看好。

例如汇丰银行、中银香港和渣打银行，它们资本雄厚、风控体系成熟，且拥有庞大的客户基础和跨境业务网络，天然符合监管对“稳健”的极致追求。

另一种有力竞争者是“银行+科技”的联合体。

例如由渣打银行牵头，联合Web3投资巨头Animoca Brands和香港电讯组成的财团，这类组合既能满足严格的金融合规要求，又能注入科技公司的场景创新活力。

此外，像京东币链科技这样背靠庞大电商生态、拥有真实跨境贸易支付场景的科技公司，也因其业务能紧密“服务实体经济”而备受关注。

一张牌照，多重意义

对于香港而言，首批稳定币牌照的发放远不止是批准几家新金融机构。这是在全球数字金融竞赛中，香港确立其“合规高地”地位的关键一步。

在内地对虚拟货币采取严格管控的背景下，香港凭借“一国两制”的优势，成为国家探索数字金融创新、测试人民币国际化新路径的重要“试验田”。

这张牌照，是未来“链上港币”乃至连接传统金融与Web3世界的核心入口。谁能拿到，谁就掌握了在合规框架下，参与跨境支付、贸易结算和真实世界资产代币化（RWA）等未来金融图景的优先入场券。

3月已至，答案即将揭晓。无论花落谁家，这场“36进个位数”的淘汰赛都标志着，香港的数字金融正式进入了“合规为王”的新时代。