2025年年底，有着“非洲手机之王”的传音控股，向港交所递交了招股书。
这家企业，对于大多数中国老百姓颇有一些神秘，因为产品主要销往非洲市场，凭借“四卡四待+智能美黑”，一举成为非洲销量冠军。
当然，传音这种成功，主要是在手机市场，把一线的配置复制到不太发达的第三世界，并适配一些本土化的功能，这也是过去大型厂商难以针对单一市场所作出的改变。
然而，看到传音凭借非洲市场卖到全球手机销量前五的位置后，大家的心态都变了。小米、荣耀、Vivo也在向非洲市场发起进攻，传音所面临的竞争生态，以肉眼可见的速度卷了起来。
更为致命的是，传音一直想要复刻的小米生态，在非洲这片土壤怎么也生长不起来。
如今赴港上市，传音要讲AI技术研发与品类扩张的故事，但这些业务能否在非洲等市场成长起来，还具有很大的不确定性。
从华强北到撒哈拉手机古往今来一直是卷成麻花的一个行业。
从功能机时代的诺基亚、三星，到智能手机时代之初的苹果、三星，再到如今的华为、小米，卷这个字已经成为了行业标签。
然而，传音却凭借独特的市场战略、贴合当地的产品营销体系，硬生生在市场撕开一条口子。
以至于如今传音在非洲市场大火，许多人却并不知道这是一家中国公司。
而这一切的故事，还要从创始人竺兆江说起。
竺兆江生于1973年，曾是波导手机海外业务负责人。
在走访了全球90多个国家之后，他看到了非洲手机市场的潜力：那时非洲人口已超10亿，但手机普及率仅有6%，是一片广阔的蓝海市场，怎么着也比在国内做山寨机要强得多。
2006年，竺兆江带着几位前同事创办了传音科技，进军各大手机厂商当时看不上的非洲市场。
随后，传音针对非洲本土市场，将一系列能戳中当地用户痛点的功能加在了手机里：
非洲运营商众多且互不兼容，跨网通话费用高昂，导致用户需要频繁换卡，而传音却推出了四卡四待款手机，解决了当地人民需要频繁换卡的问题。
非洲奥德彪小伙身体黝黑，常遇到夜间拍照与背景融为一体这样的问题，传音的手机通过眼部和牙齿的对焦增强、调整算法，解决了这一痛点。
推出TECNO、Infinix、itel三个品牌，用金字塔型产品结构满足各类需求，并建立庞大的销售网络，方便当地用户手机维修。
结果也是相当的成功。2017年，传音成为非洲市场销量冠军。2024年，传音更是来到了全球手机出货量第三的位置。正因如此，在《2025胡润全球富豪榜》中，竺兆江以155亿元的身家，拿到了全球富豪1796名的位置。
不过，纵观传音的成功，主要可归结为竺兆江独特的战略眼光、贴合当地需求的产品设计以及庞大的销售渠道。
护城河有，但并不深。这也就导致当其他厂商看见传音在非洲的成功之后，传音就会遇到另一番境遇。
巨头围猎传音如今，传音的手机业务占比已超过九成，非洲市场占比超过三分之一，这也就意味着一旦非洲手机市场的竞争格局发生微妙变化，传音的业绩产生较大影响。
而这种担忧，如今正在照进现实。
此前，各大手机厂商并未把非洲市场放在多么重要的位置，要么忙着攻克东南亚、印度市场，那里有着不断增加的人口规模和不断膨胀的消费力；要么忙着攻克欧洲、中东市场，那里消费能力实在太强。
直到传音凭借非洲市场做到全球手机出货量前五的位置，大家才恍然大悟，原来非洲市场有如此之大的潜力。
看到传音的成功，各大手机厂商自然对非洲这片土地跃跃欲试。
雷军早在2024年就表态要加码非洲市场，去年下半年小米重整非洲本土团队，发力低价位市场。荣耀则凭借着绑定当地运营商推出5G手机这种贴合地气的方式，硬生生以后来者的身份撕开了非洲手机市场的一道口子。
根据Canalys的公开数据，去年第二季度，虽然传音在非洲仍占有领先地位，市场份额高达51%，但是增长率已放缓至6%，反观小米的增长率高达32%，威胁不容小觑。
更多的危机，也已体现在了数据上，在全球市场上，据Omdia数据，2025年第一季度，传音被小米、OPPO、vivo反超，跌出全球出货量前五，沦为“其他”，2025年第三季度短暂重回第四的位置，但最新的2025年第四季度数据显示，传音又重回“其他”，不见踪影。
友商带来的冲击也体现在了财报上。去年前三季度，传音的营业收入为495.43亿元，同比下降3.33%；归母净利润为21.48亿元，同比下降44.97%
除此之外，传音的净利率由2024年前三季度的7.69%下降至去年前三季度的4.47%，ROE从2024年前三季度的19.24%下降至去年前三季度的10.67%。
竺兆江之所以选择非洲，本质上还是为了逃离国内手机市场的内卷。
只可惜，如今友商们已卷到海外，竺兆江不得不重新面对他想逃离的环境。
关于传音的新故事其实，传音也想摆脱对于单一产品的依赖。
早在2019年登陆科创板时，传音就向资本市场讲起了互联网生态业务的故事，即类似于小米的商业模式——用硬件圈住客户，再用互联网的形式变现。
但终归来讲，中国用户在互联网做了十几年的付费教育之后，消费能力明显偏高，小米的互联网业务在2024年已经占到总营收的9.3%，这还是在算上汽车业务的前提下，单论手机生态这一比例会更高。
相比之下，传音的互联网业务还是和家电、数码配件等品类业务一并算入“其他业务”，2024年“其他”业务对总营收贡献为6.31%。
很显然，在非洲市场去讲用户付费意愿，恐怕市场上投资者并不能买单，传音需要一个更性感的故事
如今，传音试图进入港股市场，并开始讲述AI技术、加强扩品类业务和移动互联板块生态链的建设这样的新故事。不过，资本市场投资者能否买账，还是另一回事。
先看看AI技术。如今对于手机或者PC端来说AI技术逐渐成为“必备项”，即做得好也难以扩大市场份额，做不好则有可能出局。
当然，如今第三方软件的AI实力也很强大，如豆包已经可实现帮用户点外卖、订机票，传音所描述的AI技术研发着实吸引力有限。
再来看看扩张品类业务板块，主要指的是储能、两轮电动车、智能家居等产品。
其实，传音早已在上述领域有所布局，只不过收入贡献较低，一直未进行单独披露。毫无疑问，传音是想把小米在国内的打法复刻到非洲，寄希望于通过“科技势能差”在第三世界获取成功。
不过问题是，此前传音尝试的互联网业务似乎已经证明了，第三世界的消费土壤和中国有着天壤之别，尤其对于非洲这类基础设施不完善的地域，开展储能、智能居家产品更像是在迷雾中前进。
与此同时，专利问题却一直困扰着传音，成为头上一把达摩克利斯之剑，也让投资人对于传音能否攻下更多区域的市场多了一份疑虑。
去年6月份，传音被日本电气股份有限公司起诉两项视频编解码专利、被美国SPT指控侵犯视频编解码技术相关专利、被华为指控侵犯图像滤波相关专利。
而这并不是传音第一次遇到专利的问题。早在2019年，传音就收到华为关于珍珠极光Pearl主题壁纸的侵权诉讼，之后在2024年又被飞利浦起诉侵权，之后均以和解收场。
不过，去年传音面对的关于技术专利指控显然更为棘手一些，也会某种程度上影响到向其他市场进军的进程。
非洲手机业务被友商啃食，互联网业务没有好的土壤，新品类业务不确定性太大，传音所讲的故事，还需绕过重重关卡。