2026年3月10日，绿城中国发布盈利预警，预计2025年本公司股东应占利润同比下降95%左右。

要知道，根据观点指数发布的《2025年1-12月房地产市场分析报告》，绿城中国以2519亿元的全口径销售金额，稳居行业第二。而且，绿城中国1208万平方米的全口径销售面积同样在行业居于第二位。

然而，其利润却从2024年的15.96亿元，缩水至仅约8000万元，在盈利榜上几乎“隐身”。

根据已披露的业绩预告数据来看，2025年上市房企已有超过七成的业绩为预亏。

行业的带头大哥万科，成为亏损额最高的房企——去年亏损额为494.78亿元，今年则几乎double,达到了约820亿元。

当亏损成为常态，盈利者则弥足珍贵。

所以，绿城虽然增收不增利，但仍处于盈利者阵营。不过，也已站在了悬崖边缘。

对于这场近乎“腰斩再腰斩”的利润滑坡，绿城中国在公告中给出了清晰的解释，核心集中于市场调整与库存去化。

根据2024年的年报，截至2024年年末，绿城中国总存货约2500亿元，约占总资产的一半。

所以，去库存成为去年绿城的主要任务，也是刘成云接棒后的头等大事。

也是刘成云最重要的工作之一。

但这样的选择，必然要付出代价——收入结转的毛利率大幅下滑，加上分占合营企业及联营公司的业绩同步下降，直接拉低了整体盈利水平。

而资产减值损失的计提，则进一步加剧了绿城中国利润的缩水。

在去年的中报中，绿城中国上半年股东应占利润仅2.1亿元，同比降幅就已达89.74%，而上半年，绿城计提了19.33亿元的相关资产减值损失，其中17.17亿元用于子公司存货减值，2.16亿元用于往来款减值。

对此，绿城中国执行总裁耿忠强曾在业绩沟通会上坦言，这些需要减值的存货，集中在2021年获取的项目，这些项目在去化过程中，部分业态的销售价格出现了明显折损，出于会计谨慎原则，公司才计提了相应的减值报备。

简单来说，绿城正在为三年前的高价拿地付出代价。

前几年，绿城凭实力为自己赢得了“地王收割机”的称号，而在行业进入下行期，曾经的“香饽饽”终究变成了今天的“烫手山芋”。

即便在去年，绿城在土地市场还时有精彩表现。

譬如，去年7月，绿城在一周之内连造两个地王：先是以46.67亿元竞得苏州工业园区地块，成交楼面价65242元/平方米，刷新江苏省住宅用地单价纪录；紧接着，又以64.72亿元拿下上海虹口区北外滩地块，楼面价高达12.65万元/平方米，溢价率达46.3%，刷新了虹口区住宅地块单价纪录。

而去年上半年，绿城共新增35个项目，预计新增货值907亿元，位列行业第三。

这还是在绿城已经踩下刹车的情况下的表现。

这就形成了一个奇特的“地王悖论”：一方面，绿城为消化历史高价地项目，不得不计提巨额减值、牺牲当期利润；另一方面，在土地市场仍旧频频出击，这等同为在为未来制造包袱。

绿城中国行政总裁郭佳峰为此还回应过，称所拿地王项目“均是叫好又叫座”。

但在当前行业调整期，这些成本高昂的项目能否如期实现预期利润率？会不会在三五年后，再次成为新的减值来源？

作为绿城中国的轻资产板块，绿城管理一直是公司的利润稳定器，凭借轻资产、低风险的优势，成为绿城对冲行业周期的重要支撑，且长期稳居代建行业头部阵营。

2025年，其以985亿元的代建项目合约销售金额延续领先优势，但预计当年股东应占净利润较2024年的8.01亿元下降40%-50%，净利润将缩水至4亿-4.8亿元。

无论是重资产的开发业务，还是轻资产的代建业务，都难逃行业寒冬的侵袭。

不过，在盈利大幅下滑的背后，绿城中国也守住了最关键的“安全线”——公告明确表示，截至2025年12月31日，集团持续优化债务结构，成功压降短期负债，短债占比低于20%，创下历年新低；与此同时，公司现金储备充裕，现金短债比达到2.5倍以上，同样创下历年新高。

对于绿城而言，很显然，保生存优先于保利润。