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1992年以"彩电第一股"上市的康佳集团，2026年10月16日收到深交所终止上市决定，A、B股将在公告之日起五个交易日内摘牌，主动退市不设退市整理期。34年上市历程，以四年累亏约203亿、净资产转负划上句点。

不是我说，这家公司做的确实有点过分了！中文在线，发行价6.81元，于2015年上市，公司上市后亏多赚少，上市11年，扣非净利润累计亏损超40亿元。累计分红派现4次，共计3424.95万元，却融资3次，从市值拿走32.27亿元。现在又要定增，这真是把股市当提款机了！我认为，这件事真正值得争论的，不是上市公司能不能融资，而是一家公司长期拿到资本支持以后，经营回报、资金使用效率和股东回报，能不能跟融资规模匹配。中文在线这次确实容易让投资者产生情绪，可情绪归情绪，数字还得一笔一笔算清楚。中文在线2015年1月21日在创业板上市，发行价6.81元，IPO发行3000万股，按发行价计算募集资金总额2.043亿元。争议比较大的，是“上市11年，扣非累计亏损超40亿元”这句话。翻公司历年年报，2015年至2017年扣非净利润连续为正，2018年至2020年连续为负，2021年又转正，2022年至2025年再度连续亏损，2026年上半年扣非净利润还是亏损4774.02万元。我按年报披露的数据重新算了一遍。2015年至2025年各年的扣非净利润正负相抵，再计入2026年上半年，截至2026年6月底累计约为亏损39.51亿元；只把发生亏损的年份单独相加，亏损额约40.44亿元。这两个数字只差不到1亿元，含义却不一样。分红这笔账倒基本能够对上，按实施时点计算，公司上市后完成过4次现金分红：2014年度利润分配方案在2015年上市后实施，现金分红960万元。2015年度约240万元；2016年度约1139.01万元；2017年度约1085.94万元，加起来约3424.95万元。我觉得投资者真正需要关注的，也不是简单数一数“分了几次红”，而是公司有没有持续创造可供分配利润的能力。2025年公司归母净利润亏损6.71亿元，扣非净利润亏损6.37亿元，截至年末母公司还存在累计未弥补亏损，这些数据更能解释公司眼下面临的财务现实。再看眼下这笔定增。中文在线披露的方案是向不超过35名特定投资者发行A股，募资总额不超过28.32608亿元，发行数量不超过2.1855亿股，资金准备投向数字版权内容、IP衍生内容、AI大模型、AIGC多模态内容平台、智能中台等项目，其中4亿元准备补充流动资金。这里有个数字很扎眼，截至2026年6月底，中文在线归属于上市公司股东的净资产约2.63亿元，本次拟募资28.33亿元，募资规模超过净资产10倍。深交所发出的问询函恰好也盯住了这个问题，要求公司解释融资规模与现有业务规模、管理能力、人员储备是否匹配，还要求说明募投项目的经济效益、商业可行性和测算依据。我觉得监管问得很有必要。融资规模大，本身不能直接推导出“不合理”。版权采购需要钱，大模型研发需要钱，海外内容业务扩张也需要资金。可规模越大，上市公司越需要回答几个最朴素的问题：28亿元到底怎么算出来的？投入以后多久形成收入？收益率能到多少？项目效果不及预期怎么办？还有一段历史也不能漏掉。中文在线2023年曾启动一轮不超过25.1亿元的定增，后来在2025年8月终止。眼下又推出28.33亿元的新方案，深交所这次也要求公司说明两轮募投方案究竟有什么差别，并关注A股再融资与港股IPO并行推进的合理性。也得把对公司有利的数据摆出来。2026年上半年，中文在线扣非亏损4774.02万元，同比收窄78.90%，经营活动产生的现金流量净额达到1.268亿元，上年同期还是负数。经营端已经出现一些改善，这一点不能为了批评公司就故意忽略。可半年改善能不能延续，现有业务能不能撑起28亿元级别的新投资，募投项目能不能真正形成利润，这些问题还需要更长时间验证。还有一件事必须说清楚，这次28.33亿元定增眼下只是方案，并不是已经获批实施。公司公告明确写着，还要经过股东会审议、深交所审核以及中国证监会同意注册。把“拟融资”直接写成“已经拿走28亿元”，同样不符合事实。我更愿意说，资本市场本来就承担着服务实体经济、支持科技创新和文化产业发展的功能，正常融资没有必要被污名化。上市公司享受资本市场融资便利，也该拿出更扎实的经营成绩、更透明的资金用途和更可验证的投资回报来回应股东。监管依法审核，公司充分说明，投资者依据真实、准确、完整的信息独立判断。融资和回报形成良性循环，才更符合公开、公平、透明的市场原则，也更有利于资本市场长期健康发展。

9月20日周末｜利好板块、利空板块汇总+深度分析一、利好板块汇总1、创新药械/医药产业链催化：十部门联合印发《医药工业发展“十五五”规划》，重点扶持创新药、高端医疗器械、CXO及医药上游产业链，利好行业中长期发展，周末多家企业同步披露产业布局动态，政策与产业动作形成共振。【时间：9月19日；信息来源：工信部、e公司】2、半导体设备零部件催化：上市公司集中落地大额扩产计划，半导体国产替代持续推进；长鑫第五代DRAM平台量产，进一步带动国内上游零部件配套需求提升，赛道景气度延续。【时间：9月19日；信息来源：深交所公告、证券时报】3、算力PCB催化：生益电子披露前三季度业绩大幅预增，核心受益于AI服务器、高算力硬件PCB订单爆发，行业景气度得到真实业绩验证。【时间：9月20日；信息来源：上交所公告、读创】4、锂电上游材料催化：川发龙蟒投建磷酸二氢锂项目，传统磷化工企业加速向锂电新能源上游材料延伸，产业链转型节奏加快。【时间：9月20日；信息来源：深交所公告、e公司】5、高温合金催化：钢研高纳落地沙特海外产业基地布局，依托高温合金核心产品开拓中东能源、工业装备市场，打开海外增量空间。【时间：9月20日；信息来源：深交所公告、e公司】6、基建工程催化：中国中铁中标数百亿重大基建项目，央企稳增长订单持续落地，夯实板块中长期基本面。【时间：9月20日；信息来源：上交所公告、e公司】二、利空板块汇总1、欧洲出口导向汽车零部件催化：大众下调财年利润率、保时捷大额商誉减值，欧洲整车企业盈利承压，海外资本开支收缩预期，压制国内对欧出口零部件企业订单预期。【时间：9月20日；信息来源：东方财富网、海外企业公告】2、中小环保设备赛道催化：楚环科技IPO募投项目四次延期，凸显部分中小环保企业项目落地、产能建设推进困难，板块小票成长确定性下降。【时间：9月20日；信息来源：深交所公告、读创】3、航空交运板块催化：霍尔木兹海峡持续受限通航，原油供给扰动不止，油价波动抬升航空、物流行业燃料成本，压制板块盈利预期。【时间：9月20日；信息来源：财联社、伊朗媒体】三、深度解读：周末板块催化集中在政策、企业业绩扩产、海外地缘及车企利空三大维度。散户最容易踩坑的误区，就是把短期消息直接当做上涨依据，忽略情绪炒作和基本面兑现的差距。医药十五五规划是中长期顶级产业政策，利好全产业链，但政策落地仅为方向指引，短期多是情绪冲高，行情持续性最终要看新药研发、审批、订单业绩兑现，切忌盲目追高纯题材小票。半导体零部件、算力PCB属于业绩验证型景气赛道，当前利好是对现有行业高景气的确认，并非全新拐点。叠加部分标的前期已有不小涨幅，需警惕利好兑现回调风险，企业扩产项目也需要长期落地才能转化为利润。锂电材料、高温合金属于产业延伸与海外突破逻辑，赛道前景向好，但产能认证、海外经营都存在不确定性，仅适合中长期跟踪，不适合短线博弈。基建大额中标是央企常态化经营动作，订单周期长，对短期行情催化有限。利空均为结构性风险，并非全行业利空。汽车零部件压力仅集中在对欧出口企业；环保风险聚焦中小弱势标的，油价波动属于动态地缘变量，可跟踪但无需过度恐慌。实操核心判断：政策+业绩双验证板块确定性最高，纯政策题材谨慎跟风，所有企业扩产、海外布局均看落地进度，结构性利空规避弱势小票，不一刀切看空板块，结合个股位置与资金面综合决策。风险提示：本文仅整理公开市场资讯，不构成任何投资建议，市场存在不确定性，投资有风险，入市需谨慎。欢迎新朋友点关注，方便下次直接找到，也欢迎老朋友收藏转发。

当年，在深交所上市敲钟现场马云、许家印、夏海钧等人的一张留影，巧合的是当时的许家印正背对着大钟仿佛一切都是冥冥之中注定的。

截至8月17日，上交所融资余额报13648.50亿元，较前一交易日增加98.52亿元；深交所融资余额报12924.43亿元，较前一交易日增加79.12亿元；两市合计26572.93亿元，较前一交易日增加177.64亿元。