9 月 21 日，AMD 收盘市值 10,048 亿美元，第一次站上万亿。同一天，另一家更出名的芯片公司，英伟达，市值 5.49万亿。
过去的12年里，由苏姿丰掌管的AMD上涨了约500倍，成为全球第四家破万亿美金的的芯片公司，从一名追赶者，到现在成功甩开了曾经的老对手英特尔，让英特尔成了AMD万亿市值的背景板。
为什么是AMD？目前，英伟达虽然占有超70%的市场份额，谷歌、亚马逊、和微软的自家产品还未透露对外销售的意愿，那么，市面上可以直接替代英伟达GPU的产品只剩下AMD，这恰恰是AMD作为唯一替代品所带来的估值上涨来源。
不可否认，AMD产品的价格优势也是不可忽略的一点，AMD单卡吞吐达到英伟达的74%，但价格能便宜一半以上，获得更大的显存和带宽。买 AMD 划算的不是性能，是每美元显存和每美元 Token。
需求端还未见顶，云厂商的资本开支计划三年翻三倍，扩张的同时，英伟达还没办法完全满足客户的需求，一部分订单会流向AMD是必然。推理和智能体带来的算力需求是新增的，而不是替换训练。
撑起万亿市值离不开3家公司的合同，分别是OpenAI的6GW、Meta的6GW、Anthropic的2GW。
其中，前两份都带有股权，AMD 分别发给 OpenAI 和 Meta 各最多 1.6 亿股的认股权证，行权价 0.01 美元。相当于十分之一的股本，而条件设计的十分小心，这批股票槛是递进式的，每当客户多购买1GW、AMD股价每多涨一部分，才会多释放一批，最高那道坎是每股 600 美元。
AMD用股权换订单，客户用订单让股权增值，将双方绑在了同一条船上。破万亿并不是一件巧合的事情，是多种诱因推动了AMD的上涨。
至少目前，还很能将AI归为泡沫，Muse的发布，在短时间内便冲上了App Store的第一名，下载量更是破百万，可以看到，作为AI Agent，个人端需求量还有巨大潜力。当全球的智能机全都接入AI，推出多个杀手级应用后，算力的需求便会指数上升。
而且，AI目前已经能够产生真实收入，对于企业的渗透率也足够的高，即使某些企业有可能存在着FOMO的情绪，但头部企业也已经产生了可量化的ROI。
算力并不是泡沫，这是一个需要站在历史角度，用未来的眼光回头看才能够评判的事情。就好像互联网经历的泡沫时期，相对于当年来说过剩的光纤，正是后来我们进入互联网时代必不可少的基础设施，或许基础建设在商业拐点之前并无法验证其合理性。
未来呢？从财报来看，英伟达单季营收 962.21 亿美元，AMD为 115.36 亿，差 8.3 倍，市值相差了5.5倍。
AMD从年初至今已涨187%，站上万亿后，那么它还有多少空间？
AMD正在像当年追赶英特尔的态度追赶英伟达。AMD已经证明可以成为英伟达的替代品，那么，能吃掉多少份额便是大家下一个关心的重点。而AMD便要证明自己的交付能力和客户的使用效果。
只有长期有效的绑定客户，才能让AI的需求变成自身的收入和利润。
预期越高，兑现越重要，对股价影响就更大。
打败英特尔，站上万亿市值，AMD已经证明了自己。
但英伟达，不一定会是下一个英特尔。
抢下英伟达的算力市场，才是AMD未来的最大考验。
过去的12年，AMD完成追赶者到万亿市值的蜕变。
接下来，要面对更强的对手，来证明自己。
算力战争，才刚刚开始，
事情也开始变得有意思起来 。