A股市场的痛点，除了像宇树科技这种被资金炒作外，更大程度来自薄弱的股东回报机制——因为每一轮牛市行情中，除估值抬升外，确实伴随基本面回暖、行业需求爆发。但大量上市公司盈利兑现之后，分红动力不足，资金持续投向扩产，最终将行业拖入产能过剩的内卷泥潭。

关键融资手段层出不穷：大股东减持、定向增发、发行可转债，近两年不少企业又选择发行H股继续融资。反观海外存储龙头却截然不同，美光、闪迪做到近乎100%的股东回报，三星、海力士除大额分红外，也舍得拿出丰厚奖金激励员工。

部分国内企业以扩产为借口压缩员工福利，中秋福利仅仅一瓶可乐搭配一块月饼。而当下火热的新能源汽车赛道，已经显露出产能过剩的苗头，历史循环似乎又在上演。