$腾讯控股(00700)$ $中国海洋石油(00883)$ $中远海控(SH601919)$ 目前股价12.4倍的非标 pe基本已经重新回到2022年监管、宏观、港股流动性三重压力时的估值带附近，但腾讯现在的利润规模和现金创造能力已经明显高于2022年。和 Meta 比较就非常明显。Meta当前Forward PE约 20～21倍，而其过去5年前瞻PE中枢也在20倍左右。 腾讯12.4倍相当于Meta估值的：12.4/20.7≈60%。腾讯并不是一家利润已经停滞、只能给10倍PE的传统成熟公司。2026Q2腾讯收入同比增长约11%，游戏和广告仍然增长，同时AI资本开支正在增加。因此，如果未来核心利润仍能维持大约 8%～12% 的中长期增长，12.4倍PE对应的：PEG≈12.4/10≈1.24；而且腾讯还有一个PE没有完全体现出来的东西：回购。此时12.4倍PE意味着盈利收益率：8.1%，如果EPS长期增长10～12%，这套组合其实相当不错。市场实际上是在给腾讯几个折价：中国互联网估值折价、监管/地缘风险折价、AI资本开支上升，以及市场担心AI时代腾讯能否维持过去的竞争优势。腾讯哪怕永远回不到25倍，只要未来能稳定赚出10%左右的EPS增长，12～13倍本身已经能形成不错的长期收益基础。这也是它和中国海油、海控最大的不同：海油5～6倍PE需要担心油价正常化，海控5～6倍PE需要担心运价正常化；腾讯12.4倍PE虽然绝对数字更高，但它的利润不是处于明显周期高点，而且还有长期增长。