最近市场认清了天孚的1.6T的逻辑，包括供光引擎、代工光模块。光引擎已经是利润率最高的封装，帮助英伟达代工光模块就是更加锦上添花了，代工怎么的也有40%的毛利。其实这些对于核心光引擎封装来说，难度是更简单的事情，主要是天孚之前想做，但是由于这个光通信扩张速度是可以预料的。如果做了代工就意味着竞争关系，会与客户有一些矛盾，包括整体设计的一些项目，可能就不能共享了。cohernet目前就是这样子，因为他们也知道天孚在帮英伟达代工，所以在模块设计上，就不会去和天孚共享。但是天孚却是Cohernet的Fau核心供应商，明年这个增速上来，Fau 也会出现缺口，而且可能是涨价都拦不住的缺口。所以即使 Coherent 因为天孚可能在模块代工上面有竞争关系，而不愿意用天孚的 Fau，他也没有其他办法能拿到这些供应。所以天孚在这个需求爆炸的节点，切入模块代工，正是最好的时机。所以现在这个时间段，由于市场对于光模块的需求远远超出市场的预期，扩产速度是跟不上这个需求的增幅的。天孚就自然的把生产资源调配给帮助英伟达代工1.6T，也是英伟达一直盯着天孚泰国厂的原因。目前泰国工厂的进度比预期好，明年开始还会不断往上爬坡，而且英伟达真的帮助天孚协调好了物料，目前天孚海内外都在扩产。而且 Fau器件这些很可能天孚通信会选择自供应，所以对外销售就更少了，明年Fau的缺口可能更大。因为随着1.6T的Fau需求，包括CPO的Fau，里面的工艺技术难度是不断上升的。如果不是头部去供，二线 Fau供应的质量和良率根本无法保障，所以头部Fau 的价值量和出货量，明年一定是看得见的增速的。目前整个 Fau 的市场份额：现在是天孚30%+，光库旗下安捷讯也是30%+，两家头部供应商占据近70%的供应量。其实无论是光引擎还是光模块也好，市场这轮修正定价天孚的1.6T，真的只是开胃菜而已。真正的主菜是在CPO，现在还只是在定价 1.6T对于天孚的增量部分而已。我看的永远是CPO带来的腾飞，这是对于天孚、萝卜等这些公司来说，是更为重要和核心的叙事。各家都把CPO当做秘密武器，无论是用于交换机侧还是Gpu或者 XPU，包括英伟达、博通、台积电，三星。很简单的一点，谁也不想自己的进度被竞争对手知道，但是Lumentum 作为光器件的供应部分，已经透露了2026年第二季度可能就会成为 CPO的拐点，成为更有份量的部分。那么也印证了湾湾那边对于CPO26年下半年放量量产的时间规划逐渐清晰，等待市场对于CPO板块的定价。