险资之所以大量买入银行股，主要基于以下五重逻辑，每一层都对应着保险资金“负债刚兑+收益匹配”的核心诉求： 1. 资产荒下的“高息替代品” 保险资金每年需兑付2%–2.5%的保证利率，而10年期国债已跌到1.8%以下，城投、地产等高息非标资产又陆续到期。国有大行H股股息率普遍5%–6.（工行6.05%、建行6.44%、农行5.38%），直接形成300–400 bp的“安全垫”，成为险资眼中“类固收”的稀缺替代品。 2. 会计新规下的“利润平滑器” 2025年起上市险企全面实施IFRS 9，股价波动直接冲击当期利润。险资通过OCI（其他综合收益）账户把银行股指定为“以公允价值计量且变动计入其他综合收益”的资产，只把股息算进损益，股价涨跌不进利润表，从而大幅降低净资产波动、平滑年度分红。 3. H股折价+税收红利 同一银行H股较A股普遍折价10%–20%，且根据内地税法，险资连续持有H股满12个月取得的股息免征企业所得税（10%），实际到手的股息率比A股再高出约0.5–0.6个百分点，放大净投资收益。 4. 流通盘大、进出成本低 国有大行市值均在万亿以上，日成交动辄数十亿，险资几十亿甚至上百亿资金可以“一次性建仓、不冲击价格”，大幅降低交易冲击成本；同时5%举牌线以下无需监管审批，操作灵活。 5. 政策与监管双重鼓励 2024年9月以来，中央金融办、证监会连续发文推动“长期资金入市”，并先后批复两批合计1620亿元的“保险资金长期股票投资试点”，明确鼓励险资把高股息、低估值的银行股作为核心配置。监管窗口指导+额度放开，使险资“名正言顺”地加速举牌、增持。 截至2025年一季度末，险资持有银行股278亿股、市值超2657亿元，持仓数量和市值均居各行业第一；年内18次举牌中有13次指向银行股，平安、新华、瑞众等头部险企几乎“人手一行”。