太难了！没有利空，该股17天跌15天，已经从569跌到234，何时是头 惠泰医疗的股价最近跌得很厉害，从五月最高的569块一路掉到现在的234块，差不多跌了六成，公司业绩其实没有崩盘，三季度营收还增长了24%，毛利率也创出新高，现金流情况良好，但市场就是不买账，十七个交易日里有十五天在下跌，投资者纷纷选择卖出，这种情况显得很不寻常。 背后其实有三件事在同时进行，公司正在花钱投入新技术，比如那个叫PFA的消融导管，把手术时间从半小时缩短到十分钟，2025年第三季度就做了两千四百台，可推广成本太高，销售费用涨到快百分之十八，研发也一直在推进，还在做冷冻消融和磁定位导管这些国内没人做的项目，钱花得多，利润就被吃掉了。 第二件事更让人关注，是公司老板换了人，迈瑞医疗在2024年通过转让股份和放弃表决权，拿到24.6%的股权，成为第一大股东，今年9月又接手创始人成正辉减持的2%，持股比例上升到26.5%，成正辉这几年陆续卖出股票，套现金额估计超过五十亿，虽然交易都走大宗渠道，没有直接冲击市场，但投资者难免会想，连创始人都开始退出，可能意味着公司前景存在隐忧。 董事会也跟着大换血，九个董事里四个是迈瑞派来的，新CEO、研发总监、财务负责人都从迈瑞调过来，成正辉自己只留一个席位，这种人事变动在外人看来就是控制权转移，以前技术出身的创始人说了算，现在变成平台化管理，节奏变了风格也变了。 市场策略这边正在调整，国内集采压价太狠，甘肃的外周产品价格直接砍掉六成，但惠泰通过销量补回利润，医院使用数量反而增加两成，海外方面借助迈瑞的渠道进入德国、西班牙等地的高端医院，上半年自主品牌出口赚了一亿四千多万，供应链效率也提升了，审批周期缩短，算是把压力转化成了动力。 电生理行业其实很有前景，这个市场在过去八年里平均每年增长42%，房颤患者数量超过千万，但能开展三维手术的医院不到20%，PFA技术取代传统射频已成定局，进口设备价格贵出一倍多，一旦集采政策落地就难以维持，惠泰公司在冠脉、外周和电生理三个领域都进入了国产前三名，它还有独特的技术优势，比如磁电融合标测系统，精度控制在一毫米以内，全球范围内只有他们能做到这一点。 但问题出在估值上，现在市盈率四十多倍，增速只有百分之二十，比整个医疗器械板块高出一截，迈瑞公司当初收购成本大约每股221元，当前股价234元，基本接近成本线，一些投资者认为这是抄底机会，另一些则担心技术投入尚未产生回报，管理层变动也带来不确定性。 我倒是觉得，这家公司没出大问题，就是处在转型的调整期，现金流充足，产品有竞争力，海外市场也开始增长，关键是迈瑞接手之后，得把渠道优势和研发效率真正变成利润的增长，现在市场给的耐心不够，但技术型公司本来就需要时间积累，短期看是在亏损，长期看可能是在铺路，只是这条路走起来确实有点颠簸。